2026年8月19日，宇樹科技登陸科創板。發行價150.80元，對應發行後市值約610億元；上市首日盤中一度衝至1100元，對應市值約4449億元，收盤仍有3418億元。此後股價連續回落：8月20日收於687元，8月21日收於672.41元，8月24日進一步收於603.08元，總市值約2439億元。 短短四個交易日，宇樹股價較上市首日盤中高點回撤超過45%，市值蒸發超過2000億元，但較發行價仍上漲約300%。短期股價顯然會受籌碼稀缺、市場情緒和流通盤影響，但估值背後是一個更難的問題：一家2025年收入約17億元、2026年上半年收入約11.5億元的機器人公司，為什麼在經歷快速回呼後仍被定價在約2400億元？ 中歐國際工商學院會計學副教授張飛達沿用奧爾森剩餘收益模型，從ROE（淨資產收益率）、可持續性、成長性和風險評價四個估值維度分析宇樹科技，嘗試回答這個問題。 在《SpaceX值不值2.5兆美元？》一文中，我已經介紹過奧爾森剩餘收益模型：企業價值不僅取決於今天的帳面家底（肉身價值），更取決於未來能否持續創造高於資本成本的剩餘收益（靈魂價值）。對模型感興趣的讀者，可以回看上一篇。本文不再重複公式。

8月21日晚間，上交所長江存儲控股股份有限公司首次公開發行股票並在科創板上市IPO稽核狀態變更為已受理，擬融資金額為330億元。保薦機構為中信證券和中信建投。 招股書顯示，長江存儲自2024年扭虧後盈利水平快速提升，2026年一季度實現營業收入470.42億元，歸母淨利潤333.79億元，相當於平均每天淨賺約3.7億元。 根據TrendForce資料計算，2026年1—3月，長江存儲在全球NANDFlash廠商按銷售金額和出貨量排名，均位列全球第三、中國第一。 公開資料顯示，長江存儲成立於2016年12月，總部位於湖北武漢，業務覆蓋記憶體器製造、晶圓代工、封裝測試、產業投資、園區營運與創新孵化全價值鏈環節，是中國最大的NAND Flash製造商。

“不被資本理解”這件事，在王興興那裡可能從來不算是問題。 8月19日，宇樹科技（688836）在科創板掛牌，開盤價1100元，市值一度達到4449億。截至發稿，股價回落至900，漲幅仍有500%，市值3600億。 過去一周，這家公司完成了一場罕見的申購：978.46萬戶有效申購，網上申購倍數約8289倍，最終中籤率0.01809759%，約為長鑫科技的二十六分之一，創下科創板開板以來的最低紀錄。平均每5500個號裡，只有一個能中。發行價150.80元，對應發行市值609.93億元，發行市盈率219.23倍，行業平均只有38.56倍。 宇樹科技是國內少數在公眾、產業和資本三個層面同時形成共識的科技企業。它不僅通過一次次的漂亮的事件行銷佔據了全民的機器人心智：三次登上春晚的驚喜表演、首屆世界人形機器人運動會上的四塊金牌，震撼全網的巨型載人變形機甲GD01。更用一系列紮實的財務和產業資料征服了資本：2025年全球人形機器人出貨量第一；人形機器人62.9%的毛利；全球首家在IPO前就實現人形機器人規模化盈利的整機企業；全球約80%的具身相關論文，都基於宇樹本體進行實驗研發。

從“追趕者”到“領跑者”，中國企業改寫全球機器人產業格局。 2026年馬年春晚上的《武BOT》中，宇樹科技的機器人，與河南塔溝武術學校共同帶來了一場武術表演。在之後的一段時間裡，“人機共武”的剪輯視訊刷屏網路。 次月，已經連續三年登上央視春晚的宇樹科技，披露《招股書》，開始衝刺上市。其從受理到過會，僅僅花費73天，創下2026年科創板最快稽核紀錄。 8月10日，宇樹科技（688836.SH）正式申購，發行價150.8元/股，預計募資60.99億元，發行後市值約610億元。這家以機器狗起家的杭州公司，頭頂“A股人形機器人第一股”，成為今年最受關注的IPO之一。

導語:8月19日，宇樹科技在上海證券交易所科創板上市，本次發行價格為150.8元/股。上市首日，開盤上漲629%，報價1100元/股，對應開盤市值4449億元。宇樹能否穩住市值上漲，根本上還看它能否從一次性硬體銷售，跑出蘋果式的持續性服務收入。 2016年是蘋果估值質變的起點。 2016Q1財報會，庫克把10億活躍裝置和服務業務加速作為重要里程碑。iTunes、Apple Music、iCloud、Apple Pay、授權費等多項業務，早已全部歸入“服務”這個新的獨立大類。此時iPhone銷量正處於發佈以來的最低增速，市場反應冷淡，PE僅維持在12倍左右。 此後，庫克連續數個季度強調服務業務的增長能力。幾乎同步地，2016至2018年期間，波克夏巴菲特大舉增持蘋果，累計耗資約360億美元，蘋果成為波克夏的第一大重倉股。

8月19日上午，宇樹科技正式登陸科創板，成為A股“人形機器人第一股”。開盤後，股價暴漲629.44%，報1100元/股，公司市值飆升至4449.06億元。按現價計算，中一簽可賺47.46萬元。 招股書顯示，宇樹科技董事長、總經理兼首席技術官王興興直接持有公司8671.4964萬股股份，發行後佔公司股本總額的21.4395%。王興興發行前還通過股權激勵平台上海宇翼間接持有公司股份比例9.5367%。 按此計算，王興興直接與間接合計持有公司股份比例約在30%上下，所持市值超千億元，成為“90後”新首富。 此前，據2025年《新財富雜誌》發佈的90後企業家名單，影石創新創始人劉靖康曾以202億元身家問鼎“90後”首富。

量子科技“鏟子股”頻准雷射於8月18日登陸上交所科創板，首日大漲516.44%，收於1152元/股，中一簽浮盈超48萬元，一舉創出新股上市首日歷史收益最高記錄。除了中籤的股民外，京東方和佰維記憶體等6家上市公司也因戰略配售而大賺一筆。值得注意的是，這些戰略配售方並不是單純的財務投資者，後續或還將與頻准雷射在產業上有合作。 8月18日，下游覆蓋量子計算、晶圓製造產業上游的精準雷射器裝置廠——頻准雷射，作為年內最高IPO發行價新股迎來上市首秀，大漲516.44%，報收於1152元/股，市值突破460億元。 股價的大漲也讓國投創業、元禾璞華等早期投資者賺得盆滿缽滿。除了這些VC/PE外，多家上市公司也現身頻准雷射股東名單，其中就包括京東方、佰維記憶體等6家上市公司。 而資本市場如此熱情的背後，與公司脫胎於中科院上海光機所這一國內雷射領域最早、規模最大的專業研究所息息相關。作為創始人，張磊團隊另闢蹊徑，發展“種子源+光纖放大+非線性頻率變換+穩頻”的精準雷射技術路線，與主流固體雷射器路線形成差異，裝置性能比肩業內頭部玩家Coherent，實現雷射領域國產替代“繞道超車”。

機器人類股最近流傳一句話：這波行情，不是等來的，是被“催化”砸出來的。 8月19日，宇樹科技正式登陸科創板，成為A股“人形機器人第一股”；大洋彼岸，特斯拉Optimus的周訂單已經悄悄摸到200+台，9月目標直指周產千台。 一內一外，兩大催化同頻落地。機器人這個8月，註定不平靜。 這兩件事到底有多硬？意味著什麼？這輪行情，該看什麼？